6月27日，香港上市公司酷派集團（2369.ＨＫ）發(fā)布公告稱控股股東DataDreamland將以27.3億港元出售部分股票（占已發(fā)行總股本的18%）。
任何公司在引入重要投資人時（特別是新股東股比高于15%），都會考慮對方是產(chǎn)業(yè)投資者還是財務(wù)投資者。樂視顯然不是財務(wù)投資者。
任何一家公司，第二大股東的地位都舉足輕重，特別是原大股東股比只有20%出頭、只比新進入的二股東高二個百分點的情況下，更不可等閑視之。
酷派這十年
2004年12月9日，中國無線（2369.ＨＫ）在香港主板上市。大股東Datadreamland持有上市公司總股本的56.86%。大股東最終的權(quán)益歸屬一個由匯豐(HSBC)管理、以創(chuàng)始人郭德英家族為受益人的信托計劃。
中國無線的主營業(yè)務(wù)是為電信運營商(最大客戶是中國聯(lián)通)提供加強覆蓋及增值服務(wù)方面的系統(tǒng)方案：尋呼網(wǎng)絡(luò)無線收發(fā)器、呼叫中心方案、無線值服務(wù)平臺等；同時，研發(fā)銷售面向消費者的無線終端產(chǎn)品：尋呼機、小靈通和智能手機（終端產(chǎn)品的品牌是酷派）。
中國無線原本是家2B的公司，2001年、2002年來自電信運營商的收入占比分別為99.3%和93.7%。2003年起，2C業(yè)務(wù)異軍突起，打頭陣的小靈通當年取得8925萬元營收，占總收入的55.3%。智能機則在2004年爆發(fā)，前五個月營收4625萬，占總營收的54.9%。
2004年､2005年，智能機營收占比分別為92％和94%。然而此時深圳宇龍還未獲得GSM、CDMA手機生產(chǎn)牌照，所銷手機來自貼牌生產(chǎn)廠。
按理說，2B的公司與2C的公司天然地有基因差異（不必細說，大家都明白）。酷派一夜之間跨過鴻溝，不是因為敦德英1993年創(chuàng)辦深圳宇龍做尋呼機起家，而是得益于與電信運營商的深度合作。
2008年，中國電信業(yè)重組致訂單減少，酷派營收下降并首次出現(xiàn)虧損。而當電信業(yè)重組完成后，三大運營商都成了客戶，酷派立即搭上了“動車”，一同登車的還有“中華酷聯(lián)”中的其他三家，即中興、華為、聯(lián)想。
2009年，酷派放棄自有操作系統(tǒng)，全面采用Android系統(tǒng)。
2012年，手機銷售額突破100億港元，2014年達到249億港元。（注：酷派上市后披露財務(wù)數(shù)據(jù)采用港元）
就這樣，酷派從一個名不見經(jīng)傳的貼牌廠商，一躍而為出貨量全國第二、全球第七的智能手機品牌。
盡管銷量保持高速增長，但在市場與非市兩種力量作用下，酷派凈利潤的增長忽快忽慢，難以捉摸：2007年同比增長211%，2008年陷入虧損；2010年同比增長100%，2011年同比下降44%；2012年同比增長20%，2013年增長只有7%，2014年突然增至48%。
過去十年，電信運營商成就了酷派，但對運營商的依賴，阻礙了它真正跨過2B與2C之間的鴻溝。
品牌按渠道類型一分為三
最初的手機作為家電，銷售渠道只有社會上的公開賣場。后來電信運營商強勢介入，以存話費送手機的方式占據(jù)半壁以上的江山。
盡管運營商財大氣粗，每年數(shù)百億的補貼也是極為沉重的負擔。出于利潤率方面的考慮，國資委要求運營商逐年削減補貼（目的是避免三大運營商陷入爭相補貼的“囚徒困境”）。
經(jīng)過幾年的高速發(fā)展，手機市場趨于飽和。根據(jù)工信部旗下中國信息通信研究院在今年1月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2014年中國手機市場累積出貨量為4.52億部，比2013年的5.79億部下降21.9%。與此同時，以小米為代表的電商手機品牌異軍突起，與兩大傳統(tǒng)渠道爭奪份額。
“蛋糕”與份額同時變小，電信運營商出貨量沖高回落，對重度依賴該渠道的酷派構(gòu)成很大威脅。
2014年9月份，酷派根據(jù)渠道類型將品牌一分為三：酷派仍面向運營商渠道、iVVi走零售渠道、大神專攻電商渠道。這樣安排是因為三個渠道對產(chǎn)品的要求、定價及營銷方式不同：運營商要求在品質(zhì)過得去的情況下以盡量低的價格拿貨、零售商品要求賣相好還要給渠道商留足利潤空間、電商渠道價格透明而且不圖銷售硬件賺錢。不同渠道投放不同的品牌，在設(shè)計、制造、營銷、定價等各個環(huán)節(jié)盡可能地順應渠道特點，非常合理。
其它國產(chǎn)手機品牌也不約而同地采取了多品牌戰(zhàn)略。華為、中興比酷派更早，它們用原品牌與運營商合作，同時各自用榮耀、Nubia去拼小米。
配合多品牌戰(zhàn)略，酷派的人員也一分為三，不愿“服從調(diào)動”的被解除了勞動關(guān)系。這就是2014年9月左右，“酷派裁員10%”傳聞的由來。
在2014年報中，酷派簡述了三個渠道的進展：“通過運營商渠道進行的智能機銷售受到嚴重擠壓”、“大神已進入內(nèi)地智能手機市場電子商務(wù)渠道國產(chǎn)品牌前三位”、“自2014年底起，已與多個省份的一級經(jīng)銷商建立了緊密的合作關(guān)系”。盡管采取了應對措施，但是“下半年智能機銷量低于預期”，且“大神在電子商務(wù)渠道銷售的毛利率減少”。
有分析師認為，由于對4G手機銷量估計過于樂觀，酷派在2014年初向上游供應商下了大量定單，但市場對4G接受程度不高，因而形成龐大庫存。隨著4G手機的普及，相關(guān)原器件的價格會大幅下降，酷派面臨巨大的減值風險。
更名為“酷派集團”、提出“4G超車”、拆分三大品牌，盡管動作不斷，把能做的似乎都做了。且不說有多少實質(zhì)性收獲，但拿出最“靚麗”的大神與奇虎360合作，又在上市公司股東層面引入樂視，在相當程度上反映出郭德英心里沒底。
酷派可能會賣殼
商場如戰(zhàn)場，合縱連橫比比皆是。強者可以控股或者參股，給弱者當干爹（參見BAT、京東、攜程的股權(quán)投資）。勢均力敵者之間可達成戰(zhàn)略合作，但極少發(fā)生股權(quán)交易。正因為如此，酷派引入樂視顯得非同尋常。
首先，如果僅僅為戰(zhàn)略合作，可以通過長期、排它的一攬子協(xié)議解決。怕對方反悔，可以把違約懲罰定得高高的（比如賠款1萬億美元）。除非雙方價值觀、辦事風格、企業(yè)文化高度一致，在“一個屋檐下”的合作反而不易長久，這與“距離產(chǎn)生美”是同一個道理。
其次，樂視進入酷派集團（2369.ＨＫ）之后，持股比第一大股東僅低2.3個百分點。二股東有取而代之的野心，大股東時時提防，都是人之常情。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)是典型的“非穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)”。
最后，也是最重要的一點：酷派集團引入樂視的方式不是增資擴股而是大股東套現(xiàn)。樂視本來就不“富裕”，寶貴的27.3億港元不是放到自己當了二股東的酷派集團用于發(fā)展業(yè)務(wù)，而是被郭德英家族拿去“改善生活”，豈有此理？
在香港資本市場，大股東意興闌珊時常有賣殼之舉。有時出于某些原因，交易不能一次到位，買家會先取得第二大股東地位以鎖定殼資源。待時機成熟再通過增資或置入資產(chǎn)成為第一大股。例如國美借殼京華自動化就是分兩步走的：
2000年12月6日，黃俊烈（黃光裕原名）以2568萬港元購買了鵬潤大廈B座19層的三個單位（但是只支付了其中的1000萬港元）。半個月后，京華自動化以1200萬港元現(xiàn)金加代價股收購鵬潤物業(yè)的兩套房。黃俊烈由此取得上市公司16％的股權(quán)，第一大股東持有22％。
2002年3月黃光裕通過一家英屬維爾京群島公司——ShinningCrown以每股0.1港元的價格認購上市公司新股13.5億股，黃光裕個人持股比率一舉升至85.6%。京華自動化易名為中國鵬潤，這標志著0493買賣殼交易的完成。
假如郭德英想賣殼，分兩步走可以使其利益最大化。當樂視大舉注入資產(chǎn)時，酷派集團股價比必然飛漲。有樂視在創(chuàng)業(yè)板“炒股”的戰(zhàn)績，有阿里影業(yè)暴漲的先例，郭德英所賺會比趙薇多幾倍！
盡管從業(yè)績上看不出酷派賣殼的必要性，但把二股東地位拱手相讓必有深意。參照以往的一些案例，這可能是賣殼的前奏。
樂視買殼圖什么
中概股紛紛私有化，夢寐以求回歸A股之際，在創(chuàng)業(yè)板“混得最好”的樂視為什么會到香港買殼？
答案是市場化的融資環(huán)境。
樂視與小米已經(jīng)短兵相接，后者僅最新一輪融資就拿了11億美元。樂視股價雖高，但在資本市場統(tǒng)共只拿到7.3億股權(quán)融資。雖然可以質(zhì)押股票融資，但利息高、風險大。股價高了可以減持，再把錢借給上市公司，結(jié)果大家都看到了。所以，賈躍亭聲言樂視最短的一塊板是融資能力。
其實，真正阻礙樂視從資本市場融資的是監(jiān)管環(huán)境。早在去年8月，樂視就提出45億的再融資方案，拖了多半年沒有批下來，只好重新提交一個新方案。雖然股價漲了，融資額增至75億，但什么時候拿到錢還是未知數(shù)。對于一個進取型公司，2014年8月拿45億的價值遠高于2015年拿75億。
在海外資本市場（如果美國、香港），只要上市公司的故事能打動投資人，資金可以“隨用隨拿”。股價高時售股、股價低時發(fā)債。一切遵循市場規(guī)律，不需有關(guān)部門“恩準”，沒有那么多“不可抗力”。
樂視的心比天高，超級電視、超級手機、超級汽車……一筆筆私募或一次次報證監(jiān)會，都不如在海外有個上市公司做融資平臺。
酷派集團引進樂視，老周知道嗎？
盡管八卦，這個問題還是值得一問。
就在5月25日，酷派集團與奇虎360完成一宗交易，向后者出售子公司CoolpadE-Commerce的49.5%股權(quán)，對價為4.09億美元。截至2014年末，該子公司總資產(chǎn)、凈財產(chǎn)分別為77.6萬港元和85港元！（您沒看錯，是85港元）
在合資公司中，酷派提供的是人才（約有1000名員工）和知識產(chǎn)權(quán)（專利或?qū)＠褂脵?quán)），老周拿4億美元購置設(shè)備及用作營運資金。合資公司被周鴻祎命名為奇酷，為此還開了發(fā)布會。
問題是：酷派與奇虎360商談及著手籌辦合資公司期間，有沒有向老周透露出售部分香港上市公司股權(quán)的意向？老周知道不知道老雷、老賈或老馬可能會成為奇酷母公司的二股東、甚至大股東？
酷派、樂視、360在微博上的動向頗耐人尋味。
6月30日9:30，賈躍亭發(fā)表長微博稱：“生態(tài)化反，開放共享。樂視移動智能公司成為酷派第二大股東，開放閉環(huán)的樂視生態(tài)將推動酷派快速進入手機生態(tài)時代，酷派深厚的產(chǎn)研供銷、售后能力與樂視強化反，全流程共生共贏。開放的樂視生態(tài)，正在推動傳統(tǒng)手機產(chǎn)業(yè)進步和變革，希望更多同行攜手進入移動互聯(lián)生態(tài)時代，為用戶創(chuàng)造全新體驗和更高價值。”長微博全文里并未提及奇酷、360或周鴻祎。
6月30日11:44，周鴻祎發(fā)了這樣一條微博：“我自始至終是一個產(chǎn)品主義者，我是一個產(chǎn)品經(jīng)理，我相信用心做產(chǎn)品可以改變世界，我相信只有創(chuàng)造用戶價值才會有商業(yè)價值。任何愿意跟我合作做一流產(chǎn)品做極致體驗的人，我都歡迎。任何阻礙我做好產(chǎn)品的人，我都會反擊。這就是我的原則”。
6月30日15:45，酷派官方微博帳號發(fā)表長微博，里面同時提到樂視和360：“未來，酷派將會對于360、樂視等戰(zhàn)略合作伙伴給予大力支持，更好地做大做強企業(yè)。”
假如酷派集團“改嫁”，樂視將成為奇酷的控股股東，那可真應了“天要下雨，娘要嫁人”這句話。
